12月2日，美國(guo)(guo)(guo)共和黨稅改法案(an)在參議院獲得通過。這次稅改法案(an)是30多(duo)年以(yi)來對美國(guo)(guo)(guo)稅法最大(da)的(de)一(yi)次調整。本報告主(zhu)要(yao)闡(chan)述美國(guo)(guo)(guo)稅改對我(wo)國(guo)(guo)(guo)紡織服裝出口行(xing)業的(de)影響。

美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)減稅(shui)提升(sheng)(sheng)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)預(yu)期，利好出(chu)(chu)口(kou)(kou)紡(fang)織(zhi)行業出(chu)(chu)口(kou)(kou)訂(ding)單(dan)、如(ru)人(ren)民(min)幣貶值(zhi)將帶(dai)來(lai)(lai)匯兌(dui)損(sun)益(yi)收入：（一(yi)）提振美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)和消費(fei)、美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)紡(fang)織(zhi)服裝(zhuang)進口(kou)(kou)需求提升(sheng)(sheng)，間接提升(sheng)(sheng)我(wo)國(guo)(guo)紡(fang)織(zhi)制造出(chu)(chu)口(kou)(kou)企(qi)(qi)業訂(ding)單(dan)。（二）美(mei)(mei)(mei)元短(duan)期或將強(qiang)勢(shi)，帶(dai)來(lai)(lai)紡(fang)織(zhi)企(qi)(qi)業匯兌(dui)損(sun)益(yi)收入。美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)稅(shui)改法案的(de)通過，將對經(jing)濟(ji)產生刺激作用，將帶(dai)動(dong)國(guo)(guo)內消費(fei)市場增(zeng)長，有(you)利于我(wo)國(guo)(guo)紡(fang)織(zhi)服裝(zhuang)出(chu)(chu)口(kou)(kou)企(qi)(qi)業訂(ding)單(dan)回升(sheng)(sheng)。同時，稅(shui)改短(duan)期內推動(dong)國(guo)(guo)際資本(ben)向美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)回流，在短(duan)期內支撐強(qiang)勢(shi)美(mei)(mei)(mei)元，以致人(ren)民(min)幣在短(duan)期內存在貶值(zhi)壓力。在本(ben)幣貶值(zhi)的(de)情況下，以美(mei)(mei)(mei)元結算的(de)訂(ding)單(dan)將為(wei)紡(fang)織(zhi)服裝(zhuang)出(chu)(chu)口(kou)(kou)公司(si)帶(dai)來(lai)(lai)匯兌(dui)損(sun)益(yi)，產生額外利潤。

紡織(zhi)服(fu)(fu)裝(zhuang)出(chu)(chu)口(kou)(kou)逐步企穩(wen)，出(chu)(chu)口(kou)(kou)美(mei)國(guo)(guo)(guo)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)保持穩(wen)定：2014年后(hou)，隨著我(wo)國(guo)(guo)(guo)勞動力(li)成本逐步上(shang)升(sheng)，紡織(zhi)服(fu)(fu)裝(zhuang)行業向人力(li)成本更低的(de)(de)東(dong)南亞(ya)國(guo)(guo)(guo)家轉移(yi)，我(wo)國(guo)(guo)(guo)紡織(zhi)品(pin)和服(fu)(fu)裝(zhuang)出(chu)(chu)口(kou)(kou)金(jin)額均(jun)呈現(xian)下滑趨(qu)勢。2016年后(hou)，紡織(zhi)品(pin)、服(fu)(fu)裝(zhuang)出(chu)(chu)口(kou)(kou)均(jun)逐步企穩(wen)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)速(su)恢復至0%附近(jin)。2017年1~10月，紡織(zhi)品(pin)出(chu)(chu)口(kou)(kou)金(jin)額同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長2.59%，服(fu)(fu)裝(zhuang)出(chu)(chu)口(kou)(kou)金(jin)額同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)減少2.30%。而從(cong)出(chu)(chu)口(kou)(kou)國(guo)(guo)(guo)家方面看(kan)(kan)，出(chu)(chu)口(kou)(kou)美(mei)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)紡織(zhi)品(pin)服(fu)(fu)裝(zhuang)金(jin)額約占(zhan)總(zong)金(jin)額的(de)(de)16.6%，占(zhan)比(bi)(bi)(bi)較大(da)。分國(guo)(guo)(guo)別出(chu)(chu)口(kou)(kou)數(shu)據看(kan)(kan)，2017年1~8月，紡織(zhi)品(pin)出(chu)(chu)口(kou)(kou)美(mei)國(guo)(guo)(guo)金(jin)額同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長4.65%，服(fu)(fu)裝(zhuang)出(chu)(chu)口(kou)(kou)美(mei)國(guo)(guo)(guo)金(jin)額同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)減少2.74%。

重視出(chu)(chu)口(kou)渠(qu)道(dao)(dao)公司或將受益(yi)：短期內的(de)人民幣對美元(yuan)貶值(zhi)，將使出(chu)(chu)口(kou)較多的(de)紡織服(fu)裝企業受益(yi)，從報表收入結構看，魯泰A、孚(fu)日股(gu)份、聯發(fa)股(gu)份超過半數收入來自(zi)港澳(ao)臺(tai)及海外，而華孚(fu)時尚、百隆東方也有30%以上(shang)收入來自(zi)海外渠(qu)道(dao)(dao)。

人民幣貶值帶來(lai)的出口競爭力提(ti)升(sheng)，戒將使(shi)上述大力發展(zhan)海外渠道(dao)的上市公司(si)受(shou)益。

投資建(jian)議：人民幣(bi)貶(bian)值直(zhi)接受(shou)益公司(si)(si)出(chu)口占比(bi)均較大，建(jian)議關注魯(lu)泰A、百隆東(dong)方、華孚(fu)(fu)時尚、孚(fu)(fu)日(ri)股份(fen)、聯(lian)發股份(fen)。由(you)于貶(bian)值帶(dai)來(lai)(lai)的(de)行(xing)業機(ji)(ji)遇在于出(chu)口量(liang)的(de)提升，因此，我們認為歷史訂單穩(wen)(wen)定，且毛利率較為穩(wen)(wen)定的(de)龍頭公司(si)(si)能夠更好的(de)把(ba)握貶(bian)值帶(dai)來(lai)(lai)的(de)競爭(zheng)力提升的(de)機(ji)(ji)遇，再加上對未來(lai)(lai)訂單量(liang)較為樂觀，推(tui)薦(jian)魯(lu)泰A、華孚(fu)(fu)時尚、百隆東(dong)方。

風險提(ti)示：長期(qi)來看，紡織(zhi)制造(zao)行業(ye)(ye)存(cun)在向(xiang)東南亞(ya)轉移的(de)風險；東南亞(ya)等其它紡織(zhi)出口國家貨幣相(xiang)對于人民(min)幣兌美元(yuan)貶值幅(fu)度更大帶來國內出口業(ye)(ye)務的(de)沖擊；行業(ye)(ye)終(zhong)端持續低(di)迷，服裝銷售不達(da)預期(qi)。